作为起步较早的地方国企，先发优势和稳定的客户，是后来者在短期内难以追赶的壁垒。

  东方电子000682）（000682.SZ，下称公司）成立于1994年，是个老牌国企，前身为烟台无线年上市。

  一些老股民（韭菜）可能还记得，东方电子在20多年前曾出现过严重的财务造假事件，影响甚广。2003年1月，东方电子虚假财报案，被公开宣判。

  受造假事件影响，东方电子迅速由当时的“第一蓝筹股”变成了“垃圾股”，股价大幅缩水，无数中小股东遭受重创。

  当然了，上面这些都已是些陈年旧事，时过境迁，现在的东方电子是不是已经改头换面重新做人？

  目前，公司控制股权的人为东方电子集团有限公司（东方电子集团），持股票比例为27.58%，实控人为烟台市国资委。

  2016年，东方电子集团推进混合所有制改革，引入战投宁夏黄三角投资中心（宁夏黄三角），作为其第二大股东、一致行动人，持有上市公司13.86%股份。

  2003年营收为3.5亿元，此后从始至终保持正增长，2021年营收已达到44.9亿元，18年间，CAGR约为15.2%。

  近五年，营收增速基本在10%-20%左右，2022年前三季度营收同比增长20.8%。

  2018年，公司收购烟台东方威思顿电气有限公司（以下简称威思顿）剩余股权，实现100%控股。

  公司业务基本围绕电力行业的信息化，产品最重要的包含电网自动化系统、智能用电系统、电能信息管理系统等电力二次设备。

  公司现已完成电力行业“源—网—荷—储”的完整产业链布局，产品涵盖发电、输电、变电、配电、用电等各个环节。

  这一点类似国电南瑞600406）（600406.SH），因此公司也被称之为“小南瑞”。

  目前，营收大多数来源于电网自动化系统、智能用电及电能信息管理系统。2022年上半年，两者合计占比在70%以上。

  电网自动化系统主要使用在在调度、变电、配电等环节，是东方电子营收占比最大的业务，也是其传统核心业务。

  智能用电及电能信息管理系统，主要为智能电表业务，业务主体是上文提到的威思顿。

  2017年，东方电子集团收购威思顿剩余70%股权，后续威思顿经过增资扩股，引入外部股东宁夏黄三角。

  2018年，上市公司以发行股份及支付现金的方式，分别向东方电子集团、宁夏黄三角购买其合计持有的威思顿83.26%股权，合计作价18亿元。收购完成后，威思顿成为公司全资子公司。

  经收益法评估，威思顿100%股权的评估值为21.7亿元。截至2017年7月31日，威思顿净资产为13.5亿元，评估增值率为60.36%。

  2021年，威思顿实现盈利收入13.98亿元，占公司总营收比重为31.2%；净利润2.13亿元，占公司归母净利润的61.2%，利润贡献度较大。

  威思顿在业内具有一定地位，多年在电网系统排名前三，在智能电表招标金额排名上也较为靠前。

  （来源：市值风云研报《周期再临！雷打不动的智能电表大周期，能让这两家公司迎来业绩大爆发吗？》）

  除了传统电网配套设备之外，公司还在做针对光伏等新能源行业的综合能源管理系统。

  对于此前市场较为关注的虚拟电厂业务，公司开展时间较早，技术层面问题不大，后面还需要政策推动。

  公司实施的案例包括园区级虚拟电厂的广州明珠工业园项目、负荷聚合商级虚拟电厂的“粤能投”虚拟电厂管理项目等。

  储能方面，EMS、PCS核心技术方面已经通过了第三方测试，目前正在进行储能BMS核心技术的研发。

  公司服务的对象主要是国家电网、南方电网、地方电力以及石油石化、轨道交通、大型厂矿企业。

  关联交易方面，2021年，关联交易合计发生金额为2.5亿元，其中关联销售金额为0.53亿元，占营收比重较小。

  电力在国内算是一个垄断而封闭的行业，地方上往往都存在着大量的既得利益者，构成相对来说比较稳定的利益链。

  作为起步较早的地方国企，先发优势和稳定的客户，也是后来者在短期内难以追赶的壁垒。

  在国家“双碳”政策以及能源转型背景下，传统电力系统正在向清洁低碳、安全可控、灵活高效、开放互动、智能友好的新型电力系统演进：

  （3）从电网侧看，交直流混联大电网依然是主导，同时微电网、分布式能源、储能和局部直流电网快速发展；

  （4）从系统整体看，电力系统“双高”（高比例可再次生产的能源、高比例电力电子设备）特征进一步凸显。

  此前重在输变电领域，近几年重在发电领域，未来可能侧重在配用电、数字化转型以及创新技术方向上。

  “十四五”期间，国家电网计划投入2.4万亿，南方电网计划投资约6,700亿元。两大电网公司合计总投资高达3万亿元，较“十三五”高出13%。

  其中，国家电网的配电网投资占比60%以上，南方电网占比也接近50%，配电网投资总计将达到1.5万亿元。

  下游的资本支出是公司业务的来源，而公司能从中分得多少蛋糕则要看自身实力。

  而且电力系统对相关这类的产品的稳定性、可靠性要求极高。譬如继电保护产品，需要一天24小时一年365天随时在线，快速响应。

  2021年，公司研发投入占营收的比重达到8.5%，研发投入为3.8亿元，研发资本化率仅1%左右。

  不过，囿于其强势地位，公司历史应收账款金额仍然较高，大部分在一年以内，坏账损失金额不算太高。

  公司合同负债均为预收销售款，主要是电网自动化系统、智能用电及电能信息管理系统、信息管理系统相关项目的预收款。

  2019年以来，预收款金额及营收占比均保持稳步提升。2022年三季度末，预收款已达到20.5亿元。

  存货中值得一提的是合同履约成本，2022年上半年为4.6亿元，占存货比重约15%。

  合同履约成本，是指企业为了履行合同所投入的资金，属于未确认收入前成本的过渡科目，条件满足的时候要结转至主营业务成本科目。

  历史上多数年份经营活动净现金流为正，2022年前三季度转负主要是由于备货较多导致。

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